創(chuàng)業(yè)公司要厘清股權(quán)關(guān)系

創(chuàng)業(yè)公司要厘清股權(quán)關(guān)系

　　不久前，一篇創(chuàng)業(yè)公司高管被“凈身出戶”的文章在微信朋友圈刷屏，由此引發(fā)創(chuàng)業(yè)者與“東家”關(guān)系的熱議。對于外部投資者來說，該如何與原有創(chuàng)業(yè)者分配好股權(quán)?創(chuàng)業(yè)者又如何與“新東家”處理好關(guān)系?

　　要回答這個問題，首先要清楚“什么人是創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)的主要持有者”。北京股權(quán)投資基金業(yè)協(xié)會副秘書長李明介紹，公司股權(quán)的持有人，主要包括合伙人團隊(創(chuàng)始人與聯(lián)合創(chuàng)始人)、員工與外部顧問(期權(quán)池)與投資方。其中，與元老級員工不同，公司合伙人是公司最大的貢獻(xiàn)者與股權(quán)持有者，一般情況下在創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)分配上享有相對優(yōu)先的選擇權(quán)。簡言之，合伙人是在公司未來一個相當(dāng)長的時間內(nèi)能全職投入創(chuàng)業(yè)的中堅力量。創(chuàng)業(yè)公司的價值是經(jīng)過公司所有合伙人一起努力相當(dāng)長的時間后實現(xiàn)，對于中途退出的聯(lián)合創(chuàng)始人，不應(yīng)該繼續(xù)成為公司合伙人以及享有公司發(fā)展的預(yù)期價值。

　　好買財富研究員介紹，一般在公司創(chuàng)立之初，有的私募股權(quán)投資人便會幫助創(chuàng)業(yè)者設(shè)立“股份和期權(quán)池”，也會把股份的分配規(guī)則制定好。這樣的目的既是為了防止“野蠻人”入侵，又是為了保障每位有能力的員工得到公平回報。

　　理想狀態(tài)下，創(chuàng)業(yè)公司會經(jīng)歷5個階段：起始、獲得天使投資、獲得風(fēng)險投資(通常不止一輪)、Pre-IPO融資、IPO階段。在此過程中，股權(quán)安排會是一個動態(tài)的過程，隨著外部私募基金的陸續(xù)進入，即使有員工或合伙人幸運地陪同公司走到上市，也會因發(fā)展需要不斷調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。但只要初期以公平、效率、控制力的原則分配好持股比例并以協(xié)議的形式正式確定，那基本上就不存在創(chuàng)業(yè)合伙人被掃地出門或者賠付不當(dāng)?shù)那闆r。

　　對于創(chuàng)業(yè)公司和股東來說，在創(chuàng)業(yè)之初，要公私分明地確認(rèn)好聯(lián)合創(chuàng)業(yè)中股權(quán)設(shè)計以及股權(quán)激勵設(shè)計，其中包含激勵對象、激勵方式、員工持股總額及分配、資金來源、退出機制等。在引入私募股權(quán)投資基金后，原始創(chuàng)業(yè)者的股份被稀釋，私募股權(quán)投資基金派出的董事成為“新東家”的代表。

　　這里需要注意兩方面關(guān)系：一是公司合伙人與被激勵員工的關(guān)系。股權(quán)激勵的本質(zhì)是為了激發(fā)公司員工工作熱情，但是在初期階段，對于現(xiàn)金流緊張的創(chuàng)業(yè)公司不應(yīng)該采取現(xiàn)金分紅激勵方式，更不應(yīng)該以口頭許諾等方式給資深員工“打股權(quán)的白條”。

　　二是公司管理層與私募股權(quán)投資基金的關(guān)系。私募股權(quán)投資基金是一種從事非上市公司股權(quán)投資并獲取長線收益的資產(chǎn)管理模式。本質(zhì)上，私募基金無論是采取合伙人制度還是公司形式，都遵循“受人之托，代人理財”的信托制度。基金管理人有權(quán)利積極履行職責(zé)優(yōu)選項目、進入公司董事會，發(fā)揮部分監(jiān)督管理職能，同時也有義務(wù)幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來各種客戶、原材料、市場等方面的資源。在絕大多數(shù)情況下，受信托文化指引的私募基金進入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的目的很簡單，不是為了當(dāng)“新東家”主宰企業(yè)，而是為了分享企業(yè)長期發(fā)展的權(quán)益紅利進行財務(wù)投資。用高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺的話說，投資的本質(zhì)是希望今天付出一筆錢，能夠在未來收回更多的錢，還是希望買到低估的東西，買到將來能夠超過大家的預(yù)期而成長的東西。

　　因此，從根本上要處理好創(chuàng)業(yè)公司管理層與私募基金的關(guān)系，實際上就是處理好公司治理和短期逐利資本間的關(guān)系。既要利用好外部資源和渠道，贏得外部董事的信任，避免外部私募管理人越俎代庖，影響公司發(fā)展戰(zhàn)略，又要抓住創(chuàng)業(yè)公司的控制權(quán)，從而實現(xiàn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展和短期利益間的均衡，這需要創(chuàng)業(yè)公司管理層有運籌帷幄的大智慧。

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